1.長城基金楊宇基金經(jīng)理檔案

　　長城基金楊建華、張夏：邀您共乘 開往春天的投資列車 查看視頻　　視頻簡介：2022/2/21 19：00：00　　邀您共乘 開往春天的投資列車　　春季行情何時啟動？基金投資如何布局？　　時序更迭，虎年投資風口在哪里？ 市場巨震，基民投資該如何布局？

2.楊宇基金長城輪動

楊建華 長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)　　張夏 招商證券首席策略分析師　　朱芷欣 湖南省展覽館主持人　　主持人：大家好，我是長城基金朱芷欣，很榮幸擔任本次直播的主持人今天給大家請到的嘉賓分別是長城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)楊建華總，以及招商證券首席策略分析師張夏總。

3.長城基金 楊光裕

在節(jié)目開始前我們要進行本次節(jié)目的風險提示，本次節(jié)目的所有內容僅代表嘉賓的個人觀點，不構成投資建議，基金有風險，投資需謹慎　　首先請二位給大家做個自我介紹　　楊建華：大家好，我是楊建華，現(xiàn)在是在長城基金工作。

4.長城基金經(jīng)理楊建華

我在長城基金工作的時間比較長，我們公司成立了20年，我實際上在公司籌備期時就過來了，在基金行業(yè)工作的履歷比較簡單，一直都在一家公司，做了這么長時間在這之前，我在企業(yè)做過，我在油田做過，湖南省展覽館也在華為工作了大概接近兩年的時間。

5.長城楊建華管理的基金

在長城基金，我一開始做基金經(jīng)理助理，2004年開始個管產(chǎn)品，剛開始是管一個指數(shù)增強的產(chǎn)品2007年開始管主動型的產(chǎn)業(yè)基金到目前時點，我管的最長的一個產(chǎn)品，就是長城品牌優(yōu)選基金，到現(xiàn)在接近9年的時間　　經(jīng)過這么長時間的投資管理，我把自己定位成一個偏價值成長型的選手，愿意買一些能夠看得長的，長期來看有比較大的成長空間的公司，成長路徑比較周期，持股周期相對偏長一點，我是愿意尋找那些能夠和優(yōu)秀的公司一起成長的品種去長期持有，大概是這樣。

6.長城基金高管

主持人：下面我們請張夏總為大家做個自我介紹　　張夏：屏幕前的投資者朋友們，大家好，我是招商證券湖南省展覽館策略分析師張夏我不像楊總有這么豐富的履歷，我就是一個小小的分析師，長期活躍在各個平臺，為大家介紹A股的投資觀點以及分享我們對過去研究A股的一些經(jīng)驗，也是受到了像新浪包括財經(jīng)一些雜志、平臺的認可，給我們頒發(fā)了很多獎項。

7.長城基金副總經(jīng)理

今天非常榮幸過來參加跟長城基金的直播活動，跟大家分享一下我們對A股的觀點和看法　　主持人：謝謝張夏總，張夏總是招商證券的首席策略分析師，中央財經(jīng)大學國際金融專業(yè)碩士，哈爾濱工業(yè)大學工學學士，自2011年起加入招商證券從事金融產(chǎn)品、大類資產(chǎn)配置及投資策略研究，曾獲得進門財經(jīng)年度十佳分析師、2019年財經(jīng)研究金榜最佳策略分析師、新浪

8.長城基金副總

金麒麟最佳策略分析湖南省展覽館師，Wind金牌分析師稱號，也是央視的特邀評論嘉賓，相信現(xiàn)場的小伙伴們肯定已經(jīng)迫不及待地想聽張夏總和大家分享分享關于A股大盤今年的風格和主旋律將會如何演繹，畢竟今年以來的行情實在太讓人糾結了。

9.長城基金管理有限公司總經(jīng)理

下面請張夏總為大家詳細解讀一下　今年是二十大召開的關鍵年份 隨著各地方和部委陸續(xù)推出政策 市場將重新回到上升周期，二季度前后迎來布局時機，進入持續(xù)兩年的上行周期　　張夏：我簡單地匯報一下我們對今年市場的看法。

10.長城基金楊光裕簡歷

今年前段時間市場確實出現(xiàn)一定程度的調整，但是我們對全年的看法是不悲觀的，原因主要有兩點首先，今年我們把它稱之為穩(wěn)增長的大年何為“穩(wěn)增長的大年”？符湖南省展覽館合這個穩(wěn)增長大年條件的，在過去15年，分別在2007、2009、2012、2017、2020年出現(xiàn)過，我們總結過去為什么會出現(xiàn)穩(wěn)增長的大年？其實它是出現(xiàn)兩種模式，第一種是“大會模式”，如果那一年是要召開黨的代表大會，在當年我們制定經(jīng)濟增速的時候會給一個比較高的指引或者說要以優(yōu)異的成績來迎接我們黨的代表大會的召開，各項工作也都是圍繞著讓經(jīng)濟實現(xiàn)一個平穩(wěn)或者更好的發(fā)展的目標，當然各部委、各地方政府也會根據(jù)這樣一個目標制定自己相應的穩(wěn)增長的措施和策略，在這些年份，2007、2012、2017年，盡管中間有一些波折，最終都是走向了一個上行周期，原因就是隨著穩(wěn)增長政策的不斷加碼，大家看到的經(jīng)濟預期的改善湖南省展覽館，最終對股票市場更加樂觀。

2009、2020年情況比較特殊，是出現(xiàn)了全球性的危機，比如2008年經(jīng)濟危機之后，我們推出了四萬億的穩(wěn)增長的政策2020年疫情暴發(fā)之后我們也是推出了諸多穩(wěn)增長的背后我們看到這些年份開年之后雖然經(jīng)過了小的波折，最終隨著穩(wěn)增長地不斷落地，經(jīng)濟也是回到一個上行通道，所以股票表現(xiàn)非常不錯。

開年之后市場也有一些波折，但是我們相信今年是二十大召開，我們將會以優(yōu)異的成績來迎接二十大召開，現(xiàn)在各地方、各部委陸陸續(xù)續(xù)推出了很多政策，對我們經(jīng)濟的穩(wěn)增長往上施一些力度隨著時間的推移，越來越多穩(wěn)增長力度的發(fā)力、落實，經(jīng)濟也將企穩(wěn)回升，往后去看，指數(shù)將在各種政策落地之后！市場將重新回到一個上湖南省展覽館升周期。

　　所以，盡管前面市場有一些回撤，但是我們覺得到二季度前后，今年又迎來一個比較好的布局的時機而且這個布局的時機從過去的經(jīng)驗來看，有可能就是一個兩年左右上行周期的開始，因為只要你做了穩(wěn)增長，包括房地產(chǎn)、基建出現(xiàn)復蘇，后續(xù)經(jīng)濟的各個環(huán)節(jié)也會跟隨而復蘇，企業(yè)盈利將會進入到一個上行周期。

當然我們知道股票市場最根本的還是要靠盈利的推動，這種情況之下，未來兩年經(jīng)過這次波折之后，行情都不會太差，至少是有結構性行情的　　所以，從大的結構來講，前面市場確實出現(xiàn)一定的回撤，市場有一些悲觀情緒，但是處在穩(wěn)增長的大年，從過去穩(wěn)增長的大年經(jīng)驗來看，最終二三季度的行情都不會太差。

這是我們對整體市場做的一個研判　　主持湖南省展覽館人：建華總，您對2022年的A股市場是否持樂觀態(tài)度呢？　　經(jīng)過年初市場的調整 投資機會變多  　　楊建華：我先說一下我的觀點，具體原因我們可以進一步控制　　年初以來一直都覺得今年其實不太好做，我們覺得是一個比較難做的一年。

為什么呢？因為過去這兩三年市場一直都很火爆，火爆的原因各種各樣一是我們對疫情的防范確實也不錯二是上市公司的業(yè)績增速也是不錯的今年很多因素也出現(xiàn)了變化，內在的我們覺得一個難做的原因是今年上市公司股價經(jīng)過這么多年以來行情不斷的演繹，整體估值是偏貴的，當時我們覺得今年還是比較難做的。

再加上今年還是有一定的經(jīng)濟壓力但是年初以來出現(xiàn)了這么大的調整，既出乎我們的意料，也讓我們覺得今年的市湖南省展覽館場沒有我們年初想象得那么難作了，因為調整下來了嘛張夏總也講了，今年首先是一個政策大年，很多經(jīng)濟政策會落地，市場會逐步轉暖。

經(jīng)過調整以后，我們覺得后面市場的投資機會變得更多一點從這一點來點，從選股的角度來講，應該沒有年初這么難了，我們覺得今年還是有比較多的投資機會　　主持人：謝謝建華總剛才建華總提到今年1月以來A股調整較大，主要是哪些因素導致的？我們請二位分別談一談。

張夏：其實股票市場決定的因素無外乎是兩個，一個是基本面，所謂的企業(yè)盈利增速一個是流動性或者是增量資金等等這樣一些方向今年這兩個因素開年以后都有所弱化首先，從去年的下半年開始，我們的經(jīng)濟增速出現(xiàn)了一個下行的趨勢，企業(yè)盈利增速也從一個比湖南省展覽館較高的位置在往下掉。

就目前而言，今年雖然是一個穩(wěn)增長大年，但是很多政策需要時間去落地、去落實，這些政策落地之后轉化為項目，轉化為上市公司的收入有一個時滯　　所以，這個階段相應出現(xiàn)了前面經(jīng)濟增速在有新的下行壓力的情況下，企業(yè)的盈利增速還在慣性地下行。

但這邊穩(wěn)增長的政策在不斷地出臺，它轉化為真實的盈利需要一個時滯，相當于中間就有一個階段，可能盈利出現(xiàn)不及預期的情況，這也是大家擔心的一個點，這是對企業(yè)盈利往下走的擔憂　　流動性層面主要是兩個方面，一個大家比較擔心的是外圍，今年盡管中國的貨幣政策是有很多積極向上的一些變化，前面也是下調了MLF的利率。

但是美國那邊，因為美元是全球通行的一個貨幣，它的貨幣湖南省展覽館政策對全球都會造成一個擾動今年美聯(lián)儲是要進入加息周期，從歷史上來看，當美聯(lián)儲進入加息周期的時候，會吸引資金回流美國，這種情況之下，新興市場國家的股票市場都可能不可避免地受到資金流出的壓力。

盡管這個事情并沒有發(fā)生，但是大家擔心這一點，害怕后面進入加息之后，資金流出新興市場國家當然中國也是非常重要的一個環(huán)節(jié)這也是一個擔憂第二，股票市場自身的增量資金，過去三年包括公募、私募是一個蓬勃發(fā)展的態(tài)勢，規(guī)模上得非?？欤诮衲觊_年之后，增量資金有所放緩的跡象。

當然我們相信隨著“房住不炒”的落實，整個居民資金向權益類資產(chǎn)調整的大的趨勢沒有發(fā)生變化，但是這個節(jié)奏是有波折的今年開年以來很顯然增速開始有點放緩，一方面湖南省展覽館擔憂海外資金的擾動，會導致資金會流出另外一方面又擔心至少在上半年這樣一個特殊的階段，可能增量資金不會有這么多，大家對增量資金流入的放緩，再疊加對企業(yè)盈利增速有一個偏悲觀的判斷，疊加起來造成開年以來的調整。

反過來講一旦穩(wěn)增長開始落地見效，盈利增速開始逐漸改善，而等到了流動性的改善，等到海外的這些因素也逐漸消除之后，相信前面比較偏寬松的貨幣環(huán)境又將會逐漸轉化為新的增量資金的流入，可能過了二季度之后，A股又將重新回到一個上行周期。

大概是這么一個思路　　主持人：張夏總剛才提到可能是一些外部環(huán)境包括一些增量資金等因素影響到今年的市場調整楊建華總，您認為為什么今年A股在年初調整比較大呢？　　楊建華：因為去湖南省展覽館年年底的中央經(jīng)濟工作會議和政治局的會議都討論了今年的經(jīng)濟形勢，當時確實是講“穩(wěn)”字當頭，提了非常多的“穩(wěn)”字。

其實從一種層面上來講，對今年的經(jīng)濟下行壓力應該還是預期得比較充分的市場當時也是有非常高的一個預期，覺得會出臺非常非常多的強有力的穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策實際上這種高的預期后面有多少，畢竟是要有一個落地，需要有時間，市場總是反應得相對快一些。

我們覺得這是一方面的原因　　另外，確實是外圍的貨幣政策影響預期還是蠻大的，美國通脹的壓力非常大，1月份通脹的數(shù)據(jù)達到了7.5%這么高的水平另一方面，美國的經(jīng)濟增長還相當不錯這兩方面的因素共同作用，市場包括美聯(lián)儲也是這個態(tài)度，可能加息的時間節(jié)點會提前，量寬的政湖南省展覽館策退出很可能也會提前，其實給國內的投資者帶來了很多心理上的因素。

　　我要補充一點的是，除此之外還有疫情的擾動也非常復雜因為去年實際上對于國內經(jīng)濟影響比較大的是疫情防控的措施，我們明顯看到去年暑期的時候疫情防控的措施是比較嚴格的，那一個季度的社零總額的增速都非常低今年實際上年初以來疫情防控的壓力也很大，大家在年初的時候有這么多的不確定性因素擾在一起，市場就出現(xiàn)比較大的調整。

還有一個因素是估值還是蠻高的　　幾個因素疊加在一起，我們過去這幾年良好的投資回報，一方面是比較高的業(yè)績增長另一方面，估值也不斷地抬升美國如果進入了加息周期，國內上市公司的業(yè)績短期還有下行，整個增速會放緩，拔估值的因素多少會被弱化，湖南省展覽館估值很難再進一步上行。

如果上行的壓力存在，不太容易再上行，市場就會選擇回避風險　　所以，我們也觀察到1月份以來的調整有幾個特點：第一，估值高的調整的速度會大一些第二，去年漲幅大的公司調整的壓力會比較大這是市場調整的一些主要的原因。

我們也相信這些不確定因素陸陸續(xù)續(xù)等到落地了以后，市場應該會有比較好的表現(xiàn)看今年全年上市公司業(yè)績增速，目前來看市場還是比較悲觀的，我們也覺著即使我們全年的經(jīng)濟增長沒有去年那么高，上市公司整體的業(yè)績增速沒有去年那么高，這是大概率事件。

因為去年的業(yè)績增長是在前年比較低的基數(shù)的基礎上獲得的，即使是這樣，市場應該其是有很多公司有比較好的業(yè)績增長，我們覺得總體來看今年的投資機會應湖南省展覽館該也是一個結構性的　　主持人：建華總剛剛提到今年可能會有一些結構性的投資機會，在您看來今年A股的投資機會會集中在哪些板塊或者哪些領域？哪些公司會更具投資價值呢？

　　看好疫情受損的板塊，如旅游和相關消費領域，成長型賽道的優(yōu)質公司在估值進入合理區(qū)間仍有機會   　　楊建華：基于剛才我們對市場的判斷，在美國可能進入加息周期之后，包括整個上市公司業(yè)績整體增速會放緩的前提下，市場整體的估值中樞有可能會向下移，這也是整個市場回避不確定性因素的一個選擇。

在這個基礎之上，這個市場我們看好的一類投資機會，一個是去年過于嚴格的疫情防控受損的板塊，如果在今年疫情政策出現(xiàn)了一些新的變化，可能會帶來一些投資機會，我展開說一湖南省展覽館下因為去年的疫情防控工作確實過于嚴格了，今年從春節(jié)期間居民返鄉(xiāng)就能看到防控政策其實是在慢慢變得更有彈性、更加精準地防控，不像以前一刀切，哪個地方出了疫情就全都封城，不讓出去，你只要做了必要的疫情防范的措施，比如做了核酸檢測，實際上就能夠出行。

今年春節(jié)前后出行的數(shù)據(jù)比去年還是有非常大的改善不光是這么一點小的改善，我們期待著在兩會以后，隨著疫苗、特效藥不斷地獲批，疫情防控措施更加精準，疫情對經(jīng)濟的影響很可能會邊際地減弱，這樣的話，去年受到疫情影響的很多行業(yè)、板塊，比如說跟出行相關的，跟旅游相關的，跟消費場景相關的，疫情防控一嚴格，很多消費場景不見了，消費自然就減少了。

根據(jù)相關的這些板塊，如果疫情防湖南省展覽館控的措施會邊際地變得更有彈性，這些消費場景的恢復，對于相關的這些上市公司業(yè)績的恢復都會有比較大的幫助尤其是展望未來一年的時間或者是下半年，因為他們去年受疫情的影響比較大，今年就會面臨著一個比較低的基數(shù)。

所以，這個板塊整個來講彈性比較大　　第二，跟疫情相關的消費板塊，去年由于基本面受損，股價也是率先調整的所以，從當前時點來看，消費這個板塊從估值上，從業(yè)績增長的預期來看，都是比較有性價比的，這個板塊我們比較看好。

另外，去年影響上市公司業(yè)績還有一個因素就是成本的壓力，去年由于低碳政策的推行，包括跟全球貨幣印多了有一定的關系，大宗原材料的成本包括能源的成本上漲其實幅度是蠻大的，導致很多制造業(yè)的公司有點湖南省展覽館措手不及，他們很難在短的時間之內把他們的成本向下游轉移。

今年一個是我們不預期這些企業(yè)的成本有大幅度的下行，它只要比較平穩(wěn)，維持高位都沒有關系，上市公司就有時間去慢慢地把這個成本消化掉，通過提價，通過結構調整，通過推出新產(chǎn)品，對于它們來講，業(yè)績就會有一個比較大的改善。

　　這兩個板塊是我們認為投資機會比較明確的板塊　　另外，好的成長型賽道的公司，經(jīng)過一段時間估值的調整，長期來看依然是值得看好的里面如果有一些能夠看得長遠，競爭門檻比較高，競爭優(yōu)勢比較明顯的公司，在估值進入合理區(qū)域之后，也會有一定的投資機會。

目前就說這么幾點　　主持人：張夏總，關于今年A股市場行業(yè)結構層面存在的機會，您是怎么看？　　今年有湖南省展覽館兩條投資主線，一是盈利改善方向，包括疫情修復以及成本端的修復；二是穩(wěn)增長方向，包括傳統(tǒng)方向以及成長方向：。

　　傳統(tǒng)方向上，穩(wěn)增長大年里，傳統(tǒng)基建發(fā)力，房地產(chǎn)邊際放松，金融（以銀行為代表）、周期（以有色為代表）、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（以家具家電、白酒為代表）都是受益板塊；　　成長方向包括新能源基建、數(shù)字基建等，涉及新能源、通信和計算機行業(yè)。

　　張夏：每年我們在選擇行業(yè)的時候，我們說要選擇能夠驅動盈利改善的這樣一些方向，包括疫情的修復，包括成本的修復端，這都是能夠驅動業(yè)績改善的但是根據(jù)我們剛才的介紹，今年是一個典型的穩(wěn)增長大年，穩(wěn)增長大年有什么特征？一般而言傳統(tǒng)基建肯定要發(fā)力。

第二，房地產(chǎn)可能會有一些邊際放松的動湖南省展覽館作，包括最近我們看新聞，這兒又傳出來放松限購了，那兒又傳出來降低首付比例，今天又傳出來哪里哪里怎么怎么樣，反正最近一段時間都有這樣放松的新聞出來，這也反映了當前經(jīng)濟要以穩(wěn)為主，很多限制性的政策在今年都在不斷地放松。

　　在這樣的背景下，我們復盤了過去有必要去穩(wěn)增長的年份，像2007、2009、2012、2017、2020年，都有一個共同的特征，隨著穩(wěn)增長的不斷發(fā)力，我們去看社融的指標，社融的意思是大家都去借錢，等大家都去借錢，要么買房子，要么做基礎設施建設，要么做房地產(chǎn)開發(fā)或者說做制造業(yè)投資，這些相關方向的投資會有邊際改善。

歷史上來看，當這些方向出現(xiàn)景氣的邊際變化的時候，它帶來的投資機會很多是在金融湖南省展覽館，像銀行受益于信貸的增加像周期股，可能受益于投資需求的邊際改善帶來的價格的上漲還有是可選消費，如果房地產(chǎn)的銷量改善，房地產(chǎn)后周期的一些消費業(yè)可能會邊際改善。

還有一些可能是隱性的基建受益的板塊，比如白酒，如果整個商務活動增加，也許這些方向的業(yè)績也會出現(xiàn)一個邊際改善這些都是我們泛稱的所謂穩(wěn)增長受益的板塊，像金融（以銀行為代表）、周期（以有色為代表）、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈（以家具家電、白酒為代表），都是屬于我們所說的穩(wěn)增長受益的相關板塊。

所以，今年毫無疑問，第一條主線應該是圍繞著傳統(tǒng)的穩(wěn)增長，就是傳統(tǒng)的基建加上傳統(tǒng)的房地產(chǎn)的放松今年還有一個特殊情況，那就是偏成長的方向除了老基建和舊基建之外，還有新能源基建還湖南省展覽館有一個基建是數(shù)字基建，當前數(shù)字經(jīng)濟是一個比較好的發(fā)展方向，要發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的話就得發(fā)展數(shù)字基建，數(shù)字基建現(xiàn)在也由政府或者是政府相關的一些企業(yè)會做一個開支。

　　整體來講，我們認為今年除了像疫情修復這些方向之外，是明確的產(chǎn)業(yè)鏈改善之外，穩(wěn)增長發(fā)力有可能就會成為另外一條能夠推動企業(yè)盈利出現(xiàn)邊際變化的一個變量像我剛才描述的，一邊是傳統(tǒng)基建帶來的像金融、周期、可選消費等等傳統(tǒng)的機會。

另一邊是偏新一點、偏成長一點的，就是新能源基建和數(shù)字基建，涉及的行業(yè)可能會偏新能源或者偏通信、計算機總的來講，如果今年涉及到與穩(wěn)增長相關的，都會帶來一些投資機會這是補充一下楊總所講的投資之外的一些鏈條　　主持人：回顧2021年的A湖南省展覽館股行情，以白酒、醫(yī)藥為代表的核心資產(chǎn)遭遇大幅的回撤，而光伏、軍工、新能源等成長性較強的板塊則漲勢較好。

當時有關價值投資是否失效，價值風格與成長風格的切換成為市場熱議的焦點在今年1月以來，熱門賽道集體熄火，市場風格又陡變建華總，關于價值投資是否失效，是否有望在今年重回投資者的視野，能否請您展開講一講？　　楊建華：這是一個既古老又新鮮的話題，所謂價值投資。

傳統(tǒng)的價值投資，所謂的格雷厄姆講的那套理論，就是買低估值的便宜實際上這套理論在當前的市場，雖然也有它存在的土壤和成長的空間，但是其實目前我們國內的投資者，從大類來講大家都看好成長，我們投資者是這種觀點投資買的是未來。

剛才張夏總講的里邊既含了傳統(tǒng)的湖南省展覽館價值，又含了我們所講的價值比如傳統(tǒng)經(jīng)濟，在穩(wěn)增長的政策的預期下，過去這幾年，大家在追逐成長股的過程中，它在某個程度上是被冷落了，它的估值實際上是偏低了、過低了不光是傳統(tǒng)的基建，甚至有一些中小市值的個股，因為隨著機構的大力發(fā)展、快速的發(fā)展，小公司機構是很難參與的，它就在相當長的時間被冷落。

其實有很多優(yōu)質的小公司，它既有很好的成長前景，也有很好的增長速度，估值又很低，去年其實已經(jīng)有一定程度的修正了國家的專精特新政策，很多小市值的有核心競爭力、有好的前景的公司得到了一部分資金的青睞，股價也有很好的表現(xiàn)。

我們在這個時點上來看，不管是所謂的核心資產(chǎn)也好，還是穩(wěn)增長帶來的估值修復也好，因為我是一個價值成長湖南省展覽館型的選手，我更愿意去選擇有好的未來的這些公司，估值修復肯定是一個，但是我們更期望在穩(wěn)增長的政策預期落地的情況下，哪些公司既受益于穩(wěn)增長的政策，又有良好的成長邏輯，這樣的行情會看得更長遠，我們愿意從一個長邏輯里面去選股。

從這個角度來講，傳統(tǒng)的價值是看重它當前的價值，而成長的價值是看重它未來的價值，根本一點都不沖突既不沖突，也不矛盾，每個都有自己偏好的人去掙屬于自己熟悉領域里的錢，大家各取所得，這是一個挺好的選擇　　主持人：張夏總，您在去年年底公開表示2022年看好大盤價值股，您現(xiàn)在還這么認為嗎？

今年大盤價值相對表現(xiàn)較好 低估值會迎來修復   　　張夏：我們提的“大盤價值”跟建華總講的“價值”略有湖南省展覽館一些差異在風格上，我們通常按照市值的大小分成大中小盤，又按照估值分成成長和價值所以，在這個里面我們提到的風格指數(shù)，就是大盤成長、大盤價值、小盤成長、小盤價值，它就有一些嚴格的劃分。

所以，在劃分上，大盤價值指的是盤子比較大且估值比較低的，這些公司集中在銀行、建筑、地產(chǎn)還有一些周期包括一些可選消費的領域在今年的特殊情況之下，毫無疑問這種低估值的板塊經(jīng)過了三年滯脹之后，在今年穩(wěn)增長的大背景之下，它可能階段性地迎來一個重估。

所以，今年大家會對低估值的板塊，機構持倉相對比較低的板塊做一次系統(tǒng)性的修復，大概是這樣　　但因為我們是策略分析師，我們會根據(jù)時間不斷地變化，今年特殊的環(huán)境之下，大盤價值會相對來說可湖南省展覽館能會表現(xiàn)比較好但是從長期來看，像建華總所說的，我們還是要追逐的是基于長遠的盈利增長所帶來的價值，至于說這個算什么指數(shù)，目前來看產(chǎn)業(yè)界也沒有一個定論。

如果說大盤價值里面的公司被證明說長期確實不僅是一個低估值的修復，而且有一個長期的增長空間，它逐漸慢慢地就會變成一個所謂的“成長”，這一塊跟建華總講的也比較類似，這些都不是嚴格的界限而在今年特殊的情況之下，過去比較偏低估值的被人忽略的，它階段性地會迎來一個修復，尤其是在特殊的穩(wěn)增長的背景之下。

大概是這個思路　　主持人：謝謝張夏總建華總的新基金長城價值甄選一年持有期混合基金已經(jīng)開始發(fā)行了，我們請建華總跟大家分享一下這個新基金有哪些特點　　楊建華：我們這湖南省展覽館個產(chǎn)品也帶“價值”，是價值甄選這個產(chǎn)品跟我們過往的風格一樣，是一個自下而上精選個股的投資策略。

我們在2020年的時候在中行的渠道也發(fā)了一個產(chǎn)品，叫“價值優(yōu)選”我們覺得這兩個產(chǎn)品選股思路非常接近，它們唯一的區(qū)別是，我們這個產(chǎn)品帶有一年的持有期所以，在這里也提醒各位投資者，在買帶持有期產(chǎn)品的時候，應該合理地做好自己的財務規(guī)劃，因為一年持有期的產(chǎn)品，你買了以后，你要贖回它，就只能在一年以后。

這個產(chǎn)品設置成一年持有期，對我們也是有好處的，我們會從一年的維度去選那些符合我們標準的投資標的，時間長、看得遠，勝率就高從我們過往的經(jīng)驗來看，我們發(fā)現(xiàn)有這樣一個規(guī)律，我們會有這樣一個產(chǎn)品出臺　　我們心目當中優(yōu)秀的湖南省展覽館公司，第一，它要有好的賽道，它的商業(yè)模式應該非常不錯。

第二，它要有良好的成長前景第三，我們希望選中的這些公司有非常敬業(yè)和優(yōu)質的管理層第四，希望我們選中的這些公司在它所處的行業(yè)里應該有非常明顯的競爭優(yōu)勢，而公司通過不斷的投入，讓這種優(yōu)勢能夠長期地保持甚至擴大。

最后，因為我們是價值型選股，估值也是一個非常重要的因素今年以來整個市場估值中樞有下移的跡象，換一句話來講，現(xiàn)在市場的投資者更加重視估值的重要性過去這些年來大家買優(yōu)秀的公司，對估值的容忍度越來越高，導致很多公司的估值確實特別特別高，估值性價比其實已經(jīng)達到了一個相對比較極端的程度。

通過這種回歸，我們的投資者包括我們的專業(yè)機構也開始越來越重視估值湖南省展覽館的性價比所以，我們這個產(chǎn)品是在市場出現(xiàn)這么大調整的時候出來，既符合我們目前市場的特點，也讓我們有更好的機會去選擇符合我們標準的個股如果我們看好的股票估值一直都很高，我們也很難下手。

我們覺得市場調整了之后，展現(xiàn)在我們面前的投資機會也是越來越多所以，我們這個產(chǎn)品成立之后會有一個比較好的建倉的機會　　主持人：謝謝建華總的分享是的，我們在當前的時點布局這樣一只持有期的產(chǎn)品，也希望能夠從更長期的角度做投資，為大家創(chuàng)造更好的收益。

基于當前的市場環(huán)境，能否請建華總跟大家談一談未來長城價值甄選的投資方向和選股策略　　楊建華：首先，我們這個產(chǎn)品策略非常簡單，選那些能夠看得長的，能夠自下而上選股的關于對市場的看法湖南省展覽館，參照張夏總對整個市場的判斷，在這個基礎之上，我們會專注地去選擇我們看好的這些優(yōu)質公司，選擇更好的買點。

　　我偏好消費升級和制造業(yè)升級兩條線，如果有低估值修復的機會也會適當參與　　今年的市場環(huán)境確實比較難做，尤其是在穩(wěn)增長的大的背景下，確實有一些新的投資機會，不管是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的估值修復還是新基建帶來的符合更長邏輯的投資機會，在各個鏈條當中，我們會尋找那些符合我們選股標準的品種進行重點關注，選擇好的機會進行配置。

從我本人過往來講，我個人更加偏好于消費類的公司，因為消費類的公司業(yè)績的確定性更強，可以看得更長遠，它又處于我們國家在共同富裕的道路上消費升級的大的邏輯另外一方面，我們也看好制造業(yè)升級，不管叫新湖南省展覽館基建也好，還是自主可控也好，還是講低碳環(huán)保、新能源等等，其實本質上都是一個升級的制造業(yè)，我們都為了生產(chǎn)更好、更環(huán)保、更優(yōu)質的產(chǎn)品、環(huán)境更友好的制造過程，來給我們的消費者帶來更好的產(chǎn)品、更好的環(huán)境。

　　只要符合這兩個大的邏輯，消費升級和制造業(yè)的升級，長邏輯能夠看得清楚，我們就會進行配置當然短期來講，由于穩(wěn)增長的政策在不斷地強化，有一些低估值的公司的成長邏輯可能也會出現(xiàn)變化我們如果能夠把握住其中確定性的估值修復的機會，也可以適當?shù)貐⑴c。

過去這幾年來，確實有很多板塊估值確實非常低，不管是從它的業(yè)績的穩(wěn)定性和它的綜合收益率來看，其實都還不錯，這種投資機會也是比較確定的，我們也會觀察分析，去尋找能夠給我們持湖南省展覽館有人帶來好的回報的機會　　主持人：謝謝建華總的分享。

正如建華總所說下跌是風險，但也是機遇，A股當前已經(jīng)跌出了配置價值如果有想要逢低布局的小伙伴們，可以重點關注一下建華總的虎年力作——長城價值甄選　　關于行業(yè)配置，剛剛建華總提到當前看好地產(chǎn)和基建產(chǎn)業(yè)鏈，我有留意到張夏總最近的外部訪談，包括剛才的問答中也提到這一塊，對這兩個方向較為看好，分享一下您看好這兩個板塊的邏輯和一些分析？

“穩(wěn)增長大年”并不常有 今年二十大背景特殊 今年基建地產(chǎn)增速可能非?？捎^   　　張夏：在今天的介紹當中我反復提到了一個詞，就是“穩(wěn)增長大年”說實話“穩(wěn)增長大年”并不常有，并不是每一年都需要使出很大力氣，去把投資搞上去，把湖南省展覽館經(jīng)濟搞上去，今年正好恰逢二十大（召開）特殊的背景，有必要將經(jīng)濟數(shù)據(jù)往上拉一拉。

畢竟過去我們的經(jīng)濟增速在整體去年三季度和四季度有新的下行壓力，在當前也面臨著疫情包括外需可能會邊際地削弱，包括地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈目前來看同比是一個比較弱的狀態(tài)，往后去看，使得往增長的必要性在逐漸加碼　　從過去的數(shù)據(jù)來看，從去年的10月份開始，我們專項債的發(fā)行規(guī)模在不斷地放大，包括今年的1月份，從社融數(shù)據(jù)來看，專項債的規(guī)模同比增加了3000多億，發(fā)改委明確地表態(tài)要適時地或者說超前地推進一些基礎設施的建設，開年之后也有很多項目逐漸地進入到開工高峰。

從目前來看，中國的傳統(tǒng)基建雖然相較十年前可能增速沒有那么高了，但是畢竟中國目前來看湖南省展覽館還是一個發(fā)展中國家，我們還是有很大的基礎設施提升的空間的所以，在這一塊做穩(wěn)增長還是一個非常重要的點，相關的產(chǎn)業(yè)鏈會得到相關的一些修復。

　　從地產(chǎn)的角度來講，去年下半年以來，整個地產(chǎn)的銷量增速出現(xiàn)一個下行的趨勢過程當中，開年之后情況并沒有特別明顯地好轉所以，在開年之后，在去年年底的中央經(jīng)濟工作會議里明確地說到要滿足居民對于商品房正常的需求，同時因城施策地推動房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展，這個基調是定了。

畢竟對于普通老百姓來說，誰都希望能夠住更好的房子，只要你不是炒房，只是為了改善性住房的需求，這種需求應該是值得鼓勵和支持的在這樣的背景之下，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)基建還是有一定空間，今年是一個發(fā)力點另外一方面，地產(chǎn)政策往后湖南省展覽館看，還是有因城施策穩(wěn)定房地產(chǎn)健康發(fā)展的一些措施推出來。

相關領域的股票，要么從去年開年之后就開始下跌，要么就是去年的四季度開始出現(xiàn)一個非常大的調整，到了（今年）開年之后，有一些階段性的修復但是如果我們從核心的指標來看，比如新增社融增速，就是老百姓借錢的增速來看，現(xiàn)在正在一個修復的階段，往后去看，兩會之后很可能會有更多的政策出爐，相應來講社融增速可能出現(xiàn)一個邊際的改善。

所以，整個基建鏈的鏈條，還包括房地產(chǎn)后周期的一些鏈條，它都是會在后續(xù)會有更多的穩(wěn)增長的政策出爐，并且會有更多的相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確認再加之去年很多領域是低基數(shù)，今年的增速有可能是非?？捎^的　　所以，無論是從政策推動的角度還是從業(yè)績的邊際湖南省展覽館改善的角度，我們都認為這個中間會有一些相關領域的投資機會。

當然這中間也需要甄別一下，如果是一些競爭格局明顯改善的或者說供應出現(xiàn)一個偏緊格局的，要么有可能出現(xiàn)價格超預期的上漲，這一塊帶來更多的利潤，比如有些大宗商品類的，可能由于過去幾年疫情反復的影響，全球的產(chǎn)能供需受限或者庫存處于偏低的狀態(tài)，有可能出現(xiàn)價格上行超預期的情況。

還有一些是屬于過去的產(chǎn)業(yè)鏈競爭格局比較糟糕，過去幾年確實受到疫情的影響不太景氣，自動發(fā)生了一個行業(yè)結構的優(yōu)化在這種情況之下，集中度的提升或者競爭格局的改善，再疊加一個穩(wěn)增長發(fā)力的方向，這個中間就有很多個股值得關注。

可能以前大家覺得競爭格局比較糟糕，或者覺得競爭的力度比較大，價湖南省展覽館格或者盈利能力受到抑制一旦等到競爭格局改善之后，又隨著這一輪穩(wěn)增長，就可能出現(xiàn)超預期的改善　　我們作為策略分析師，更加關注的是什么因素能夠帶來它更多的邊際的變化。

宏觀層面，今年是穩(wěn)增長大年微觀層面，挑選具有更好的競爭格局、具有更好的商業(yè)模式或者具有更好管理層的優(yōu)質公司站在目前這個時點來看，一些新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都有這樣的一些公司能夠冒出來所以，還是有很多圍繞著基建鏈或者是地產(chǎn)鏈的公司涌現(xiàn)出來。

主持人：張夏總從宏觀的層面為大家分享了一些地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后續(xù)的機會建華總是怎么看這個產(chǎn)業(yè)鏈？　　楊建華：2020年有關部門給地產(chǎn)劃了三條紅線之后，地產(chǎn)公司就面臨著一個收縮的過程  尤其是在去年下半年、年底湖南省展覽館，一些頭部的地產(chǎn)公司都出現(xiàn)了資金方面的問題。

實際上去年年底整個房地產(chǎn)行業(yè)應該是經(jīng)營非常困難的一個時期，在去年年底，在中央經(jīng)濟工作會議里面特別提到了對房地產(chǎn)企業(yè)的一些提法，以前其實幾次會議都把這個提法都拿掉了，又出現(xiàn)了“要滿足居民對房地產(chǎn)的合理需求”。

我們預期今年房地產(chǎn)行業(yè)整個來講會有一個相對邊際放松的政策措施，有一些地方已經(jīng)出臺了一些如降低首套房貸的比例、降低二套房貸的比例、降低按揭貸款的利率的措施，我們覺得后面應該還會有一些措施陸續(xù)出臺，這樣對整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈來講都是一個比較好的邊際改善。

其實我們更關注的是從微觀層面來看，整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈哪個環(huán)節(jié)競爭格局出現(xiàn)了好轉，哪個板塊里面的優(yōu)質公司能夠利用湖南省展覽館行業(yè)困難的時候不斷地提高自己的競爭優(yōu)勢，能夠在行業(yè)出現(xiàn)改善的時候迅速擴大自己的份額所以，我們不會因為地產(chǎn)股估值特別低就去買地產(chǎn)股，但是我們覺著整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的邊際改善，整個產(chǎn)業(yè)鏈條上會有很多公司出現(xiàn)經(jīng)營層面的一些改善，競爭優(yōu)勢的提高，包括集中度的提升，比如說像建筑建材，以整體家裝為主的輕工，甚至包括家電，都是屬于這個鏈條里面今年以來可能會有一些邊際變化的公司。

考慮到因為去年比較悲觀的預期，很多公司對于一些B端做大的地產(chǎn)商業(yè)務的一些應收賬款做了比較大的計提，今年它們可能會更加輕裝上陣再加上一些公司確實出現(xiàn)了管理層的改善，這里面的機會我們也在密切地關注，今年應該講是在穩(wěn)增長預期下，地產(chǎn)政策邊際放松湖南省展覽館的環(huán)境下，整個地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈很多環(huán)節(jié)都是有比較好的投資機會。

　　主持人：感謝二位的分享建華總，您的老產(chǎn)品持倉消費標的比較多，目前經(jīng)濟壓力下行較大，消費的需求可能相對低迷，在這種情況下，您還會選擇繼續(xù)堅守這個板塊嗎？　　楊建華：消費的長邏輯一直沒有改變，其實去年國家也出臺了共同富裕的政策，今年很多地方包括有關部門也出臺了要進一步地壯大中等收入群體（所謂中產(chǎn)階級）。

中產(chǎn)階級是將來整個消費最有潛力的一個群體過去這兩年來，確實由于疫情的原因，很多消費場景基本上被消滅掉了，短期沒法進行消費了有些行為是短期的，在疫情得到了有效的管控或者說疫情防控措施變得更加有彈性之后，甚至是我們有了特效藥以后，可能會有更大力度的湖南省展覽館放開，消費的恢復也是指日可待的事情。

我們看到即使是在消費最低迷的時候，也有很多優(yōu)秀的公司獲得了不少的業(yè)績增長，它們的估值水平也完全在可接受的范圍之內在消費如此艱難的情況下，它們的業(yè)績還這么可觀一旦我們的經(jīng)濟出現(xiàn)了好轉，它們的業(yè)績增速我相信會上一個新的臺階。

　　所以，長期來看，只要我們選擇股票的長邏輯沒有變，而公司自己內外的競爭力又有變化，就值得我們長期關注、長期持有當然了中間確實有一些波折，有一些因素是我們之前沒有料到的我們要是覺著疫情對經(jīng)濟有這么大的影響，我們也可能會做出相應的一個調整。

但是我們覺著長線來看，這個邏輯應該沒有什么大的變化　　主持人：謝謝建華總的分享，長期看來還是比較看好消費板塊長湖南省展覽館期的投資價值張夏總，您是怎么看待消費板塊未來的投資價值？　　張夏：如果我們去描述中國經(jīng)濟發(fā)展的階段，從2000年開始，我們一直都是經(jīng)歷一個快速的城鎮(zhèn)化和工業(yè)化的過程，在這個過程當中，資本毫無疑問是中國經(jīng)濟最重要的推動力。

從2010年之后，基本上逐漸的中國經(jīng)濟增長的動力源自于消費，這種變化在2016年開始，包括到去年一季度，消費板塊也是迎來了一輪轟轟烈烈大的上升的行情，也是反映了中國經(jīng)濟整個轉折　　從目前來看中國人均的GDP還是在全球范圍內比較低的水平，跟中國的經(jīng)濟總量的地位不相符合。

現(xiàn)在我們也提到“共同富?！?，提到了“經(jīng)濟結構轉型”，提高了人口結構的變化，無論是哪個點，從過去一些發(fā)達國家的經(jīng)驗湖南省展覽館來看，還是從未來我們將要走的路徑來看，人均GDP的提高或者人均可支配收入的提高應該就是一個大的趨勢，這樣一來中國經(jīng)濟的動力更加轉向以消費作為推動力。

隨著人均GDP的增加，當然消費升級的過程將會持續(xù)所以，從這個角度來講，前一段時間確實消費板塊有所回落，很多公司在一個比較高的估值回到合理水平之后，如果我們以一個非常長的賽道的視角或者增長的視角來看，確實未來十年或者未來二十年，它有一個非常重要的主旋律，就是居民的人均GDP的提升，共富裕帶來的貧富差距不再繼續(xù)擴大，大家都能有一個比較好的可支配收入的環(huán)境，而且隨著時間的推移，那些背負房貸的中產(chǎn)階級也逐漸房貸壓力減輕，消費能力也上來了。

當然隨著時間的推移湖南省展覽館，可能很多新生代的消費者，他們有一些新的消費理念、新的消費增長點，也使得衍生出很多新的消費需求從這個角度來講，中國未來的發(fā)展基本上就是兩個大的方向，一個是科技進步帶來一些投資機會，就不詳細贅述。

另外一個方向，隨著我們一系列的政策的推出，未來中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展帶來了人均GDP再上一個臺階假設我們真的能夠到3萬美金甚至4萬美金，中國龐大的人口所帶來的消費的潛力將是巨大的所以，從中長期的視角來講，打個比方，我們現(xiàn)在人均GDP的水平可能類似于美國的80年代或者是日本的70、80年代的水平，這些國家的資本市場都走出了10到20年消費的牛市，我相信國內也可能會出現(xiàn)這樣一個類似的情況。

所以，從觀察整個宏觀經(jīng)湖南省展覽館濟周期大的變革的過程當中，未來確實支持A股投資的主旋律并不是階段性的基建的放松，而是真正的長遠的居民人均可支配收入的提升另外一點是中國科技的水平不斷進步這兩點未來如果以十到十五年的投資機會的話，毫無疑問應該是圍繞這兩個大的趨勢和方向。

　　主持人：張夏總提到了以10到15年的機會來看，還是一個非常好的投資機會建華總，如果以1、2年的維度來看后市，如何看待消費板塊的投資機會？　　楊建華：因為消費是最先見頂?shù)?，估值在去?月中旬的時候拔得最高，率先出現(xiàn)調整。

有各種各樣的因素影響，包括比如說估值偏高的一些因素，包括市場風格變化的一些因素，也包括消費板塊自身基本的因素，去年疫情防控措施相對是比較嚴格的，對于湖南省展覽館消費的基本面是有一些影響也包括整個消費服務業(yè)受到影響之后，居民的收入也受到一定的影響，他們的消費能力也受到了一定的影響。

　　所以，未來要是消費能夠有進一步良好的表現(xiàn)，疫情的因素，我們能夠有效地防控疫情，把疫情對經(jīng)濟的影響降到比較低的一個位置，這是非常非常重要的長期的前景沒有問題，短期來看，我們的政府也發(fā)現(xiàn)了疫情防控過于嚴格的話，對于GDP的影響，對于居民消費能力的影響，對短期收入的影響，也包括對于實際的消費都會產(chǎn)生影響。

所以，短期還是看我們對疫情防控的措施會有什么樣的調整　　長期來看，長邏輯沒有問題從中國人的勤勞程度來講，從中國人努力的勁頭來講，我們的收入水平不是達到西方國家同樣的水平就算終止了，湖南省展覽館我們覺得應該多勞多得，我們應該會有比他們更高的收入，因為我們的人民更勤奮。

當然肯定繞不開技術創(chuàng)新、勞動生產(chǎn)率的提升同樣勤奮的程度，以更高的知識武裝、更高的技能來武裝自己，應該獲得更高的收入從這個角度來講，我們也是特別贊賞技術創(chuàng)新的如果我們A股也有具有非常核心的競爭力，有非常高的行業(yè)壁壘，就跟美國頭部的科技公司來講，我們覺得非常值得投資，并且長期看好。

　　所以，短期來講利好因素，我們覺著消費應該講是率先調整，估值率先到了相對合理的位置，后面當然還有一些不確定的因素在，但是我們覺得這些不確定性的因素一定會消失的，我們人類終將會戰(zhàn)勝疫情，并且現(xiàn)在確實疫情對人類的危害在逐步減弱，隨著病毒不斷地變異。

再加上湖南省展覽館我們國內和全球的特效藥的研發(fā)，甚至是包括對于新冠肺炎治療的技術其實也在不斷地成熟，現(xiàn)在（新冠病毒）國內的致死率已經(jīng)非常低了，全球也是這樣所以，我們對于疫情的防控、經(jīng)濟的恢復都是非常有信心的　　主持人：感謝二位對消費板塊的分析和展望。

建華總，新基金——長城價值甄選成立之后的建倉節(jié)奏會是什么樣的？　　楊建華：剛才聽了張夏總對市場整體層面的分析，市場盡管長期來看前景也不錯，整個今年調整之后后面的投資機會也是比較多，但是不得不承認還是有很多不確定性因素在，比如市場擔心的估值因素，雖然經(jīng)過了一段時間調整的消化，但是說實話，真的到了必須按手買入的時間嗎？也沒有，整體來講還是合理評估這么一個位置。

第二，關于湖南省展覽館外部環(huán)境因素的影響比如美聯(lián)儲加息，大家都預期3月中旬會加到底會不會加息？會加多少？對后面的政策展望會是什么樣？美國的通脹會朝著哪個方向走？會不會很快地見頂回落？都存在著很多的不確定性盡管我們覺著市場調整之后比之前更有吸引力了，投資機會更多了，第一，我們還是要觀察不確定性的落地。

第二，我們會采取非常穩(wěn)妥的逐步建倉的過程在這些不確定性因素慢慢消除之前，市場應該還是會維持一個相對偏震蕩的格局，也給我們的產(chǎn)品會帶來一個比較好的建倉的機會我們還是希望能夠隨著這些不確定性因素的逐步明朗，去把握更確定性的機會，對我們持有人的信任負責。

主持人：最后一個問題，也是主持人最關心的一個問題，眾所周知今年市場波動非常湖南省展覽館大，賺錢的難度相當大普通大眾究竟應該以怎樣的心態(tài)面對投資呢？我們請張夏總給大家支支招？　　張夏：因為我從事這個行業(yè)也有十多年，在基金的投資方面有很多研究。

我們發(fā)現(xiàn)其實大家都知道一個道理，但是就做不到的是什么？就是長期持有很多時候會受到一些短期因素的擾動我們做了一個統(tǒng)計，從歷史上來看，真實的A股的走勢并不是像我們看到的上證指數(shù)的走勢一樣沒有漲，真實的走勢是沿著一個12.5%左右的年化回報，是一個上行通道。

我們如果在A股長期投資，無論是從哪個時點來算，到現(xiàn)在基本上都是12%以上的年化回報，而基金的收益率比這個還略高一些所以，真實的股票市場能夠給我們帶來的年化回報，中長期來看就是10%—15%的水平湖南省展覽館當然如果選對基金經(jīng)理，可能這個中位數(shù)要高一些，當然也有稍微低一些的。

總體來看，應該是10%到15%年化回報的預期因為中國的股票市場投資者的結構還在不斷地演變過程當中，中間的波動比較大，時不時地就給大家造成一個錯覺，說這個東西是特別賺錢的，比如過去三年基金中位數(shù)的年化回報是30%，造成一個錯覺“特別賺錢”，也使得去年上半年基金的發(fā)行規(guī)模特別大。

有的時候覺得基金就是虧錢的，永遠不賺錢，出現(xiàn)這種錯覺，其實都不是這種情況之下，真正要平和心態(tài)，拉長來看，只要堅持持有一只基金或者一個基金組合，能夠給你帶來的年化回報實際上就是10%—15%，其實真實美國的年化回報沒有這么高，只不過看起來它比較穩(wěn)定。

所以，這湖南省展覽館是有必要的在你的資金調配的過程中，我們能夠用于投資基金這樣中高風險偏好的產(chǎn)品，應該是你能夠承受范圍之內的，這些基金應該是你堅持持有，就能獲得這樣的年化回報而不應該對基金有過高的預期，比如30%或50%，這個很難，階段性會有這樣的收益。

當然在下跌的過程中，它也不是永遠會虧，絕大多數(shù)年份基金都是會掙錢的只要把這個道理想清楚，樹立一個平和的持有基金的心態(tài)，不要天天盯著凈值，你就可以享受到一個震蕩的10%—15%左右的年化回報大概就是這么一個水平。

所以，長期投資的理念非常重要　　第二，怎么去平和自己的心態(tài)也非常關鍵我們了解到很多基民買了基金之后心情特別糾結和躁動，有的時候歡欣鼓舞，有的時候垂頭喪氣，甚湖南省展覽館至有的時候忍不住在貼吧留一下言、吐槽一下，我覺得都沒有必要。

你怎么樣衡量你持有的基金的額度，尤其是高風險偏好的，像股票型基金或者偏股混合的規(guī)模，也就是說如果它的凈值波動不給你的生活帶來一個特別大的情緒的波動的話，這個持倉就是合適的如果你發(fā)現(xiàn)你的持倉有必要天天去看，并且為之而歡欣鼓舞或者垂頭喪氣，意味著這個持倉過度了，你應該降低對權益資產(chǎn)的持倉，把它降低到一個你認為能夠合理的一個接受的水平，這個也非常重要。

因為畢竟投資是為了賺錢，是為了中長期賺錢，不是為了讓自己的心情波動更大所以，在這種情況之下，倉位降到一個自己合適的風險偏好，這個也是非常關鍵的　　所以，在過去的投資過程當中，這兩點是讓自己的心湖南省展覽館態(tài)能夠平和。

　　第三點，克服人性這是沒辦法的，永遠是在沒有人認購的時候，發(fā)行非常困難的時候，基金的回報率長期來看相對高一點永遠是在大家都在買，搶破頭要去搶，配售的時候回報率會低一些你只要搶清這個道理，你就盡量的未來的持倉或者買基金的行為，就在渠道不太好賣的時候或者說營銷人員都情緒比較低迷的時候，賣不出去的時候，多買點基金。

相反等到周邊朋友、親友都在說基金的時候，而且渠道都在搶著去認購的時候少買點基金，這也是提高中長期回報的一個措施　　總的來講就是三點，頭兩點都是與心態(tài)有關　　第一，長期持有，平和自己的心態(tài)，這樣以來你只要長期持有，你就能獲得中國經(jīng)濟長期增長給你帶來的一個額外的回報，這個年化回報率中湖南省展覽館位數(shù)是10%—15%之間，如果運氣好一點，買到對的收益好的產(chǎn)品，回報率會更高一些。

也許買到收益率低的產(chǎn)品，回報率會低一些做一個產(chǎn)品組合，基本上就是這么一個水平這是第一點　　第二，把對股票型和混合型的持倉要降到自己能夠心平氣和對待凈值波動的程度，這個非常重要，讓你能夠非常開心地去持有基金。

　　第三，要克服人性，在你特別想買基金，大家都在買基金的時候少買一點等到大家都不愿意買基金，都厭惡的時候，多買點基金，這樣操作的話會提高你的長期的回報率　　基本上這三點，我覺得特別關鍵　　主持人：感謝張夏總的分享。

看來首先要樹立長期投資的理念其次，要保持一顆平和的心態(tài)，這樣才是正確的一個長期的生財之道　　特別感謝今湖南省展覽館天兩位嘉賓特別精彩的分享，也非常感謝屏幕前大家的收看，歡迎大家多多關注建華總的新基金——長城價值甄選。

　　我們下期再見！　　—結束—新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述文章內容僅供參考，不構成投資建議投資者據(jù)此操作，風險自擔

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